若果說Bitcoin（比特幣）為金融市場上，其中一項走勢最飄忽的資產，相信不會有太多人反對。因為比特幣價格，可於短時間內累積飆升數十個百分點，但是又會在短期內暴瀉兩至三成。據Coindesk數據顯示，比特幣在今年10月6日時報12.47萬美元，創下歷來新高，與去年底時約9.34萬美元相比，即10個月內累計升幅約33%若果與4月初時的7.6萬美元相比，即在6個月時間內，累計升幅高達64%，表現遠勝黃金及美股。

在高最峰時，整個加密貨幣市場價值高達4.3萬億美元。這是什麼概念？有股王之稱的晶片生產商英偉達，市值大約4.35萬億美元，即加密貨幣市場最高峰期時，整體市場價值接近一間英偉達。

不過比特幣價格走勢又正好體現出，升得急﹑跌得更急的理論。在11月21日，比特幣價格單日下瀉7%，一度跌至接近8萬美元邊緣，即在一個多月時間內累計跌幅超過35%，整體市值蒸發超過7000億美元。整個加密貨幣市場損失的市值，更或高達萬億美元。有券商更指出，11月份至今，由散戶投資者沽出﹑持有比特幣及以太幣的交易所買賣基金（ETF）總值40億美元。

比特幣在今年內，出現過山車般走勢，又是受到美國總統特朗普政策的影響。

特朗普是比特幣最大推手？

自從去年中競選期間，以及今年初再次入主白宮以來，特朗普本人，已多次發表支持比特幣等加密貨幣資產言論，並親身出席相關活動。特朗普本人更發行「特朗普幣」，甚至在白宮舉行加密貨幣晚宴，其家族成員更是瞓身力撐，兩名兒子是一間投資比特幣公司的創辦人。

獲得美國總統加持，比特幣等加密貨幣價格自然攀升。不過特朗普的政策，有時亦會導致相關資產價格急跌。特朗普在今年4月初公布「對等關稅」措施後，觸動投資者避險情緒，直接導致環球金融市場下挫。

股債匯商品以及加密貨幣價格，全線下跌。比特幣在4月2日時報8.2萬美元，4日後便下跌至7.6萬美元，累計跌幅達到7.3%，並且創下今年全年低位，從比特幣今年價格走勢，反映出投資者對特朗普的政策安排，相當敏感。

更何況美國政府踏入今年10月初，因為國會撥款議案爭議，而陷入長達超過40日停擺，創下歷來最長停擺日數紀錄，這樣的政治爭拗，亦打擊投資者情緒。雖然比特幣在10月時創下新高，讓外界解讀為只要聯儲局繼續減息，金融市場便可以無懼美國政府停擺。隨著停擺時間日長，市場人士開始對美國經濟前景感到憂慮，多個資產類別價格逐步下跌，比特幣亦難以抵禦地心吸力之餘，其跌幅之急，完全超越股票及債券等傳統資產。

聯儲局減息 成比特幣上升動能

另一個左右比特幣價格走勢的因素，來自聯儲局的貨幣政策，因為會左右市場流動性。在一定程度上，亦與特朗普的政策扯上關係。自再次執政以來，特朗普便多次抨擊聯儲局的貨幣政策，直言當地利率太高，多次要求聯儲局減息。

特朗普更多次批評聯儲局主席鮑威爾，認為對方行動太慢，以及在關稅對當地物價影響有限情況下，應該盡快減息。

他又多次在社交平台發出帖文，表示要撤換鮑威爾，甚至安插親信於聯儲局理事會，目的是希望影響聯儲局的決策。雖然鮑威爾明言，會視乎數據而採取行動。但是自今年8月起便對息口走勢發出較鴿派的言論，促使投資者產生聯儲局快將減息的憧憬，推動黃金﹑股票及加密貨幣價格節節攀升。最終聯儲局在今年9月中重啟減息，成為比特幣等加密資產，價格上揚的動力，所以比特幣在年內再創新高，當然可以說是特朗普的功勞。

投資者避險　致2個月內兩度爆倉

比特幣等加密貨幣，出現如過山車般走勢，引發市場人士對有關資產類別的戒心，更有市場人士將加密貨幣，列為金融市場面臨的泡沫之一。世界經濟論壇主席布倫德早前指出，世界金融市場將面臨三大泡沫，分別為AI﹑加密貨幣及債務。其言論，讓已漸漸失去動力的加密貨幣市場，增添另一重壓力。加上鮑威爾最近發出較鷹派的言論，一度促使市場人士產生聯儲局將於12月舉行的議息會議，暫停減息的憂慮。再加上市場人士對科技股的高估值感到憂慮，這一種避險心態，觸發美股等多個市場全線下挫，進一步拖累比特幣等加密貨幣市場表現。

更有市場人士指出﹕「加密貨幣就像煤礦裏的金絲雀是最先發出警報」，可想而知，加密貨幣市場的投資者對市況變化相當敏感。同時不時有市場人士指出，加密貨幣的投資者較偏好使用槓桿，當投資者取態有變時，市況會變得更加波動。富蘭克林鄧普頓投資解決方案副首席投資官Max Gokhman指出，早前的拋售與其他風險資產完全同步，但由於波動性更高，導致加密貨幣的跌幅更大。他又表示在機構投資，尚未大規模擴展至比特幣和以太坊之外前，加密貨幣市場對宏觀風險的敏感性，將持續保持高位。這種高敏感度，結果更加容易導致出現「爆倉」事件發生。

在10月初及11月初時，加密貨幣市場先後發生爆倉，涉及倉位規模分別為190億美元以及20.5億美元。其中在11月初的爆倉事件，合共有48.8萬人受到影響。有市場人士更指出，10月初的爆倉事件，已對投資者信心造成打擊，並且改變了投資者應對比特幣價格下跌的心態。加密貨幣是否如布倫德所言為金融市場另一個泡沫，目前仍是未知數，但是經過多次爆倉事件後，市場人士對加密貨幣市場信心，明顯較以往疲弱，更有部份投資者決定離場。

日前據市場消息指出，投資者從貝萊德旗下iShares比特幣信託，撤資逾5億美元，創下該基金成立以來，單日最大資金流出紀錄。數據顯示，該ETF於11月18日，出現資金淨流出5.23億美元，連續第五日出現淨贖回之餘，且創下歷史最高紀錄。花旗分析師更指出，隨著以往作為推動比特幣上升動力的ETF，面臨資金枯竭，預料短期內將加劇比特幣跌勢。

Strategy懶理市況繼續加倉

從爆倉事件到投資者從ETF贖回資金，均反映出投資者對比特幣等加密貨幣出現戒心。但是市場人士，又是否完全對加密貨幣持有懷疑的態度，甚至決定全面離場？目前仍未發現有關情況，至少重倉比特幣的國上市公司微略策（Strategy）繼續增加持倉。

該公司早前向美國證交會（SEC）提交文件，文件顯示該公司於一周內，合共買入8,178枚比特幣，每枚成本平均約10.2171萬美元，總值逾8.3億美元，創下7月以來，單周最大買入規模，令Strategy持有的比特幣數量達649,870枚。若以比特幣在周一（24日），每枚為8.7萬美元計算，Strategy手上持有的比特幣價值，大約為576.74億美元。

對於比特幣等加密貨幣是否已步入熊市，成為市場爭論焦點。不過渣打銀行數碼資產研究主管Geoffrey Kendrick卻認為，今輪的劇烈拋售或許已接近尾聲。根據他最新給客戶的報告，指出目前多項關鍵市場情緒與估值指標，正同步回落至歷史上常與底部相連的區間。其中最受矚目的是公司的mNAV ( 修正淨資產值) 已回落至1.0。有關指標，反映該公司巨額比特幣持倉，與公司股價市值之間的「估值偏離度」，被視為市場恐慌與投降階段時的風向標。

他指出今次回調並非異常，而是自去年美國正式開放現貨比特幣ETF以來，第三次出現跌幅接近30%的大幅調整，認為類似幅度的重挫，從結構上來看，更像是比特幣長期上漲周期中的固定節奏。每當市場在創新高之後，出現短期過熱與槓桿累積時，都可能引發類似的急速清洗，更形容今次調整是熟悉模式，且規模與此前兩次調整幾乎一致，他又認為市場沽壓已接近尾聲。

不過須要留意，指數編制公司MSCI，有意將Strategy等DAT剔出指數。摩根大通預期，一旦被剔出，或會觸發28億美元資金從Strategy流出。

對於比特幣前景，摩根大通亦派發定心丸，不僅確認價格已經見底，更預計到2026年比特幣將對黃金的龐大市值，構成實質性挑戰。

摩通指出目前黃金的市值已飆升至28.3萬億美元，可是比特幣的市值約為1.9萬億美元。這種巨大差異，意味著比特幣在未來6到12個月內，存在可觀的上升空間。摩通認為當比特幣兌黃金的波動率比率，呈現下降趨勢，推測比特幣在2026年的潛在價格，可能接近17萬美元。