京東物流(2618)抽唔抽、點抽好? 聶Sir:短炒唔好借盡

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由京東(9618)分拆的京東物流(2618),今日正式招股,全球發行約6.09億股,香港公開發售佔3%。招股價介乎39.36元至43.36元,每手100股,入場費4,379元。

京東物流今日起接受認購,周五(21日)截止認購,下周五(28日)正式掛牌。

截至2020年12月底止,京東物流收入錄得733.7億元(人民幣.下同),按年增長47%;由於可轉換可贖回優先股公允價值娛動大幅增加,導致虧損大幅擴大87%至40.49億元。

早前京東物流估值高達400億美元,如今按招股價計算,估計市值最多約339億美元。(資料圖片)

市值較市場估值低兩至三成

華盛證券分析師聶振邦指,早前市傳京東物流估值高達400億美元,而目前按照招股價區間計算,京東物流上市市值約307億至339億美元。聶振邦認為,由於400億美元的估值是大約今年2月所作出的估算,當時市況氣氛佳,今天有大約兩至三成調整屬合理。而他認為較合理的上市市值應為300億美元,故目前招股價範圍未算十分吸引。

不過,從基石投資者的認購規模來看,聶振邦便認為有相當吸引力。是次合共引入8名基石投資者,以招股價下限價計算,8名基投認購規模達49.56%;以上限價計算,認購規模亦高達44.99%。他表示,一般新股基石投資者認購規模大於25%,均反映機構投資者對公司前景有一定信心。而且今次基投實力雄厚,不乏大型外資行,包括軟銀、淡馬錫、黑石等。

京東物流基石投資者實力雄厚,不乏大型外資行,包括軟銀、淡馬錫、黑石等。(資料圖片)

上市前投資者成本價折讓約五成

另外,參考上市前投資者的成本價,當中A輪優先股投資(I)的成本價為每股2.5美元,相當於約19.5港元;而A輪優先股投資(II)的成本價為每股2.8美元,相當於21.84港元,較發售價中位數41.36港元有約47%至53%折讓。聶振邦認為,相比一些新股有約9成的折讓,京東物流定價並不過份,但亦不算很吸引。

從基本面分析,聶振邦拆解過去3年京東物流的業務表現。雖然帳面上過去3年均錄得虧損,流動資產淨額亦每年遞減;而可轉換可贖回優先股公允價值變動亦逐年遞增,2018年為2.39億元;2019年增至3.15億元;2020年大幅增至48.61億元。聶振邦指,撇除包括優先股公允值變動等因素,京東物流近年經調整盈利有所改善,2020年更錄得17億元盈利,相信中長線發展會不俗。

京東物流一手入場費僅4379元,料吸引不少「一手黨」進場。(資料圖片)

今年次季新股活動反應冷淡,但京東物流招股規模龐大,基石投資者有相當實力,聶振邦預計認購反應將會十分熾熱,但不保證上市後有表現。他認為,當前恒生科技指數約7600至7700點,若上市當日科技指數回升至8000點以上,則有利京東物流的表現。

對於認購策略,聶振邦相信最終分貨規模比較少,若然長線投資者希望獲分較多貨,不妨借盡孖展,但要有心理準備「捱價」,或至少與基石投資者持有逾半年以上。至於短炒者則不宜孖展過多,則建議最多孖展5倍,始終他認為即使登上乙組亦難分貨,在入場門檻只須4,379元的情況下,相信有大量「一手黨」進場,短炒者有機會蝕息。



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