歸創通橋(2190)基投亮眼 孖展熱爆 聶Sir:孖展慎防蝕息蝕價

撰文:翟梓謙
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歸創通橋(2190)周二起至本周五招股,全球發售6,000萬股,在港發售佔一成,招股價介乎39.8元至42.7元。一手500股,入場費21,565元。大摩及中信證券為聯席保薦人。

首日孖展額已經錄得逾406億元,較公開集資額2.56億元,超額認購157倍。值得注意的是,個別券商為歸創通橋借出的孖展認購額,已經超過截至孖展認購的奈雪的茶(2150)。

歸創通橋主要從事研發及生產神經和外周血管介入醫療器械,治療領域包括急性缺血性腦卒中(AIS)、顱內動脈瘤、頸動脈狹窄、外周動脈和靜脈疾病及透析相關疾病。截至2020年底,集團收入錄得2,763.1萬元,按年增長4.6倍;股東應佔虧損為1億元,按年擴大50.7%。

集團指,於往績記錄期間產生虧損,且預計2021年繼續產生巨額虧損,原因是集團繼續大力投資研發活動,以擴大對候選產品的開發及尋求候選產品的監管批准。

歸創通橋主要從事研發及生產神經和外周血管介入醫療器械。(官方網頁)

基投引高瓴、清池資本

基石投資者方面,背景實力雄厚,包括高瓴資本、富達國際、清池資本、博裕資本投資管理、AIHC、Hudson Bay、雪湖資本、Cormorant、Octagon、Athos Capital、銳智資本、常春藤資產管理。

12名基石投資者合共認購1.45億美元,以最高發售價42.7元計算,預計12名基石投資者將認購共2,635.6萬股,佔全球發售股份的43.93%,佔行使超額配售權後的38.2%。

公開發售部分僅6萬手貨

根據重新分配及回補機制,若歸創通橋香港公開發售超額認購100倍或以上,香港公開發售部分將增至3,000萬股,佔全球發售的50%。以每手500股計算,估計香港公開發售僅得6萬手。

至於國際配售「爭貨」情況勢更緊張,由於12名基石投資者已認購1.45億美元股份,加上回撥機制下國際配售股份未行使超額配售權前僅得3,000萬股,實質可供國際配售投資者認購的股份數目僅餘364.4萬股,約7,288手。

華盛證券分析師聶振邦指,歸創通橋孖展雖熱,但恐走勢似科濟藥業。(余俊亮攝)

華盛證券分析師聶振邦指,歸創通橋招股反應相當熾熱,而招股規模比其他「B仔股」細,只有6,000萬股,而常見為8,000股萬至1億股。他指出,招股規模相約的「B仔股」可比較雲頂新耀(1952),當時發行6,354.7萬股,一手500股同樣屬於發售規模較細的新股。

雲頂新耀當時超額認購653.41倍,近31萬人認購,一手中籤率為2%;抽80手始穩獲一手。聶振邦指,估計最終歸創通橋認購倍數或者不及雲頂新耀,但觀乎近期市場熱愛抽新股,相信有可能要100手才穩中1手。

他又指,雖然孖展認購反應熱烈,但直言熾熱程度與首日表現沒有直接關係。參考日前上市的科濟藥業(2171),超額認購433倍,一手中籤率亦只有5%,認購70手才穩中一手,結果上市至今仍然錄得逾一成跌幅。

上市走勢或似科濟 初期股價或「不濟」

歸創通橋雖然行業性質獨特,產品覆蓋範圍相對較廣,而且基石投資者實力雄厚。不過聶振邦相信,歸創通橋上市後初期走勢有可能與科濟藥業相似,股價或出現破發,原因主要關乎「大戶無貨」。聶振邦粗略估計,若計及超額配股權,撇除基石投資者,其餘國際配售投資者只佔全球發售25%以下的股份,相反香港公開發售的散戶街貨量則有50%。在配售貨源較少的情況下,聶振邦大膽預測「大戶未收齊貨,上市初期有可能偏弱」。

最後,聶振邦認為歸創通橋中籤率極低,建議投資者盡量現金抽,若然選擇孖展認購,要有心理準備隨時「蝕息」,兼在上市初期「蝕價」。

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