加息前瞻|科技股恐雪上加霜? 洪灝:估值已反映 現價脫離基本面

撰文:翟梓謙
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美國今年將開展新一輪加息周期,隨著利率上漲,預期對科技股估值帶來影響。不過,最近本港科技股經歷一輪暴瀉,估值已回落至多年低位。交銀國際董事總經理洪灝接受《香港01》訪問指,相信目前科技股估值已經反映加息因素,甚至認為近日暴跌令其估值與基本面脫離,「依家好平,但唔知係咪最平!」。

美國聯儲局本港周四凌晨公布議息結果,預期加息四分之一厘的機會最大,正式掀開新一輪的加息周期。早前多間大行已調整利率預期,估計今年聯儲局未來7次議息會議均會上調利率,意味年內至少加息1.5厘以上。

據《彭博》統計,每次開始加息之後,美股將出現更大的波動,但不代表牛市結束,而且在過去8次加息周期,標普500指數在每次加息之後一年都達到更高位。板塊方面,儘管利率上升,對於有息差優勢的金融股固然有利,但在幾次加息周期之中,科技股反而是標普500表現最佳的板塊。

回看港股的科技板塊,參考2015年12月聯儲局開始新一個加息周期,當時股王騰訊(0700)在加息後兩個月反覆向下,從148元水平回落至122元,但及後已重回升軌,在3月中已經重上148元以上並展開升浪。恒生指數的走勢相近,加息後在2016年初一度急瀉至18200點水平,同年9月已回升至24000點以上。

美聯儲或在年內加息7次,勢推高國債收益率從而影響科技股估值。(VCG)

利率上漲令DCF模型估值下降

雖然從往績反映加息未必拖累大市持續走低,但從估值模型上,加息理論上對科技股估值造成負面影響。

在利率上升之時,對於採用現金流折讓模型(DCF模型)進行估值的科技股,會讓其估值有所下調。原因是,採用DCF模型進行估值,當中折現率(Discount Rate)須計及無風險利率,亦即是美國十年期國債息率。隨著預期美聯儲上調聯邦儲備利率,十年期債息亦會隨之拉升,甚至率先跑上。

就在本周,在美聯儲宣布加息之前,美國10年期國債息率已升至2.1厘,創逾兩年半高。在資金成本上漲的情況下,投資者要犧牲當下的利潤換取投資科技股的成本因而上升,故令有關估值受壓。

交銀國際董事總經理洪灝相信,加息因素已經反映,惟科技股目前的估值已經脫離基本面。(資料圖片)

科指月內急瀉三成

在債息抽高之際,加上俄烏戰事、中概股摘牌風波及內地疫情反彈等因素,近日港股云云板塊之中,科技股可謂慘遭滑鐵盧。恒生科技指數最近屢創新低,月內跌幅超過三成,3月15日更跌至3463點,面世新低,較去年2月18日的高位11001點更回落68%。

個股方面,騰訊由高位751元反覆累跌至近日低位297元,跌幅約六成,市盈率亦跌至15倍。阿里巴巴情況更是慘烈,股價從最高309.4元,一年半內累跌逾75%,至周二低位71元,靜態市盈率不足9倍。

隨著美國證交會將5隻中概股列入「預定摘牌名單」,中概股近日面臨斬倉潮。(VCG)

洪灝:科技股已反映加息因素

有「中國最精準策略師」之稱、交銀國際董事總經理洪灝認為,目前加息進程明朗,市場普遍預期年內加息7次,每次25點子。洪灝稱,雖然加息是一件重要的東西,但在美國通脹高達7.9%下,加息0.25厘的實際影響很有限。

儘管美聯儲尚未落實加息,但股市尤其高估值科技股已經大瀉,洪灝相信,目前科技股的跌勢已經消化了加息因素,甚至認為當前估值已經脫離基本面。

估值脫離基本面 籲右側交易更合適

隨著美國證券交易委員會(SEC)將5隻中概股列入「預定摘牌名單」,洪灝相信外資憂慮中概股被制裁,外資基金不能再持有相關證券,「到時拋就拋唔切」。洪灝更直言「相信依家無晒買家」,他留意到近日有機構投資者將個別證券持倉悉數沽清,「直頭斬倉走人」,認為有關拋售與公司基本面無關。

縱使美聯儲有機會在年內連續加息7次,但洪灝傾向相信目前港股的科技板塊已經跌至很便宜的水平,但難言是否最便宜。洪灝引述周一其發表的報告,當中所指「即使恒指已破底,但短期內接飛刀仍屬冒進輕率之舉。」

他重申,現水平撈底的投資者,短期內不知在何時才能走出來,故應該看得更長線。策略上,洪灝認為目前市況進行右側交易比左側更合適,意味在指數或股價呈下跌底部後反彈的過程中,順勢而為開始買入。