投資先機｜通脹下的高息股看高一線

近日通脹升至歷史高位，使各地央行紛紛加息防範通脹失控。通脹下各資產表現各異，當通脹帶動利率上升，對於高評級國債尤其不利，因為債券是建基於固定息率概念，利率上升令持有債券的機會成本上升，所以對利率敏感度較高的高評級或較長年期的債券有直接影響，反之在通脹上升時股票及商品表現較好。

股票在加息時波幅會轉大，使投資者錯覺認為加息不利股票，其實股票也是對抗通脹的工具。由於通脹上升令債息上升，雖然債息上升或令企業成本上漲，並非利好企業運作的因素，但債息上升同時也代表經濟增長，這才令央行有條件加息。經濟增長令企業運作良好從而帶動企業盈利增長，將支持股票表現，所以股票是對沖通脹的工具。

由於債息上升，代表債價下跌，對希望以債券作為固定收益的投資者來說，持有債券便會出現賺息蝕價的情況。相反能真正派息而具增長的高息股便成為追求收益的選擇。一方面由於企業盈利上升支持股票表現，另一方面，企業營運良好亦增加了企業自由現金流，增加了派發股息的條件。儘管現時債息有所攀升，但扣減了無風險利率後高息股仍存在風險溢價，使高息股成為追求收益的選項。

現時正處於加息週期，參考過往歷史經驗，利率風險一般出現於加息週期的末段，因為經濟已經過熱，利率成本過高，繼而影響企業盈利，最終令經濟下行。惟目前仍然是加息週期的初段，出現利率風險的機會較低。參照近20年美聯儲的利率普遍落後於通脹曲線，即是採取較有序的加息步伐以調控經濟增長，希望令經濟增長延續。利率落後於通脹代表經濟仍然以較熱的狀態運行，企業活動會較快帶動企業盈利。惟在加息預期下，經歷了過去兩年的大升市，估值亦不便宜，容易受到不同消息所影響，預期波幅將有所上升。然而面對波動市況，投資於高息股並以現金方式收取股息便有如若干時間內先行鎖定部分利潤，以避免受到未來股價浮動所影響，這亦可被視為風險管理策略之一。

預期通脹將持續一段時間，實質回報自然將受到蠶食，投資者更加需要以不同策略應對，高息股雖然有其波動性風險，但派發高股息的性質能提供真實現金流，成為加息週期中的選擇。

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張詩琪為中國銀行（香港）個人數字金融產品部財富顧問處高級團隊主管（財富策略），擁有多年經驗，熟悉不同金融產品涵蓋股票、債券、商品及外匯等。張詩琪帶領財富顧問處財富策略組專責追蹤投資市場走勢及制定相應投資策略，並代表單位撰寫不同的理財個案供客戶參考。

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