標普︰企業不改革　內地債轉股難成氣候

標普全球評級發表題為「用債轉股去杠杆，企業改革是關鍵」報告，稱只有對企業進行大力改革，中國才會出現一個生機勃勃的債轉股市場，而過去1年達成的債轉股交易接近4,000億元人民幣，只佔企業債務餘額的0.3%，還有不少增長空間。

標普估計，中國的企業債務佔GDP比率為166%，遠高於2008年年底的96%。國有企業、特別是重工行業國有企業舉債擴張，造成了中國的產能過剩。去年以來，中國政府推進債轉股，繼續深化供給側改革，以削減過剩產能、提高企業利潤、降低企業債務水準。

標普︰新一輪債轉股  非為僵屍企業續命

標普全球評級信用分析師李國宜說，中國政府已將企業去杠杆列為2017年政策的重點，並將債轉股作為去杠杆的途徑推動，「根據去年發佈的指導意見，新一輪債轉股由銀行牽頭實施，且銀行需要吸引外部投資者參與。銀行可以就自己或其他銀行發放的貸款，與企業自主協商，或成立債權人委員會協調。因此，目前這一輪債轉股並不會給僵屍企業續命。」

即使轉股    企業或要回購股份

但是，這樣的交易模式是否能夠解決中國企業債務問題的根源，疑問仍然存在，理由是中國去年達成的幾筆債轉股交易中，均按照債權的帳面價值來確定投資人取得股權的入帳價值。另外，如果企業未來未能達成某些業績指標，企業有義務回購股份。這可以視為「名股實債」。

李國宜補充，某些案例中的新股東是通過理財產品投資的散戶，這些投資者擁有什麼樣的權利來影響企業行為，尚不可知。「若不輔以遏制企業激進擴張、低回報投資的改革措施，債轉股不會形成氣候。」