阿里巴巴季績優兼「拆骨」　股價卻瀉6%　專家3方面拆解箇中玄機

阿里（9988）於周四（18日）收市後公布上季業績。其經調整溢利按年增38%，表現勝預期；並且公布會向股東進行實物分派，將雲智慧分拆上市。正當投資者憧憬，在業績亮麗兼有業務分拆概念加持下，阿里股價可以再進一步之際，卻出現反高潮。在周五（19日）股價下瀉6%，成為表現最差的藍籌股。
由於騰訊（0700）及京東（9618）等科技股在公布業績後，股價攀升，為何阿里股價走勢與業績出現背馳？市場人士指出阿里電商業務再出現突破似有難度，同時在分拆雲智慧業務，亦難讓得益。加上按公司截至今年3月底止財政年度計算，市盈率逾20倍屬偏貴，明言若選股，會視騰訊為首選。

宣布以實物分派方式分拆雲智慧業務

公司在今年3月下旬，已公有將業務分為6大事業群，並明言會容許各事業群公司自行尋求融資，甚至計劃上市。因此投資者希望多了解整個計劃最新發展。在公布業績外，公司亦有進一步披露分拆各業務詳情。除卻分拆雲智慧業務，亦預告將有多項業務會分拆上市，包括物流業務菜鳥，以及及盒馬鮮生。前者預料12至18個完成分拆，後者則預料6至12個月內完成。

主席兼首席執行官張勇於致全體員工信函內指出，雲智慧集團會在未來12個月從公司完全分拆及完成上市，又指出阿里裏生出另一個阿里，讓它從今天的小阿里變成明天的大阿里。

上季內地電商及雲業務收入皆倒退

分拆業務屬於未來，投資者既關注公司未來，亦對上季業務發展相當留意。公司指出上季收入按年增加2%至2,082億元（人民幣‧下同），經調整溢利增長38%至273.75億元，表現勝預期。不過卻對公司旗下向業務進行分析，便會發現業務表現並非太突出。

中國商業業務仍是公司最主要收入來源，季內收入1,360.7億元，佔公司整體收入逾65%，可是該業務卻按年減少3%，經調整除稅﹑息及攤銷前溢利（EBITA）為384.87億元，按年增加19.4%。張勇解釋在今年1月及2月初期間，受到疫情及大量人口回家過年及出行影響，網上實物銷售仍疫弱，內地電商業務受到很大影響。可是隨著2月疫情及假期影響消務，工作生活回到正常狀態，消費出現恢復勢頭，預料復蘇勢頭將會持續。

其他業務方面，國際商業業務收入按年增加29%，縱使業績表現較去年理想，仍錄得經調整LBITA 23.3億元。菜鳥收入增長18%，經調整LBITA收窄至3.19億元。至於即將分拆的雲業務，季內收入按年下跌2%至185.82億元，經調整EBITA增加39%至3.85億元。

截至今年3月底整個財政年度，阿里錄得歸屬普通股股東淨利潤725.1億元，經調整EBITA增長13%至1,479.1億元。以阿里周五收市價計算，市盈率逾21倍。

葉尚志料內地電商業務難再有突破

阿里公布業績後股價下挫，成為周五市場焦點。第一上海首席策略師葉尚志認為，市場對電商業務仍然保持謹慎態度，加上電商業務進入「平台期」，意指電商業務收入趨穩定或規模較難有大突破。加上面對京東等龐大的競爭對手，不看好未來阿里內地電商有進一步突破。

就公司計劃分拆雲智慧業務，葉尚志認為在業績報告上只說明了12月內分拆阿里雲業務，沒有實質的時間給予到市場，市場這刻或有「等唔切」之感。加上，阿里雲以實物分派方式獨立上市，意指阿里在當中是沒有實質的得益，甚至未來需要進行撇帳，亦可能引致周五股價下跌。

他亦認為現時內地的雲服務供應商，大多與有國企背景的電信營運商合作。雲服務增長快速，是因為AI或大數據研發需要把大量數據及資料存放在雲端上，基於安全考慮，內地政府未必願意將資料放在阿里雲等民企上。不過引入外部策略投資者會否致情況有變，則可以留意。

葉尚志又指出，按目前阿里市盈率約21倍來看，並非處於入市位置，而且整體大市亦因應市況正在調整。縱使阿里尚有200億美元額度進行回購，卻不可以單看這個因素；指出目前公司估值偏貴，在ATM中會視騰訊為首選。