【01經濟百科】港人「集體錢罌」　外匯基金解碼

近日，全民退保計劃閙得熱烘烘，如何為龐大的福利開支「埋單」成為其中一個關注爭論議題。或者，政府意識到為民積穀的重要性，於1月1日設立二千多億元、被喻為「港版淡馬錫」的「未來基金」，希望「透過長線投資，為財政儲備爭取更高回報」，不用「食老本」。未來基金會繼續存放在港人的「集體錢罌」——外匯基金之中作投資，不過，作為「股東」之一的你，又明白多少？

全球第7大主權基金   平均回報2.6%

先來「摸摸底」吧！截至2015年11月底，外匯基金總資產達到34,547億元，榮登全球第7大主權基金，如果以本港730萬人口計算，平均每名港人有47.3萬元的身家在內。

這筆萬億「家當」目前由金管局代表香港市民管理，算是我們的「超級基金經理」。2008年爆發金融海嘯之前，環球金融市場好景，這名超級基金經理的表現尚算稱職。不過，金融海嘯後，風險環境大幅改變，外匯基金投資回報開始失色（見圖），2010至2014年平均投資回報只有2.6%，即是說投資100萬元，每年回報僅2.6萬元。去年表現更加慘不忍睹，截至第3季，外匯基金勁蝕638億元，為歷來最大的季度虧損，平均每名港人損手8,740元。

「進取倉」投資私募股權及房地產     

由於外匯基金的首要目的是穩定港元匯價，因此有一大部份資產是流通性極高的美元資產。為保購買力，外匯基金亦會投資發達國家的債券及股票，作風相對保守，可算是「保守倉」。

自2009年開始，金管局增設了一個名為「長期增長組合」的「進取倉」，主力投資環球私募股權及海外房地產，以求提升投資回報，截至2014年底，已投進的資金總額約為2,000億港元。

據金管局副總裁余偉文的介紹，「進取倉」由2009年成立至2014年底的內部回報率年率為13.5%，表現看似不錯，但余偉文也坦承，這跟組合於2009年摸底入市，買入一大批平貨有關。隨著資產水漲船高，他預計未來回報率將會回落。

「未來基金」注資「進取倉」

至於剛剛成立的「未來基金」，首筆資金來自2,197億元的「土地基金」結餘，隨時可以再注資。目前，「未來基金」一半資金撥入「進取倉」，一半撥入「保守倉」。換言之，「進取倉」將加碼至3,000多億元。

現階段實難以斷定，加碼「進取倉」，能否改善外匯基金回報偏低的問題。但參考外國經驗，不少類似的基金回報都未必能夠跑贏大市。以全球最大的主權基金──挪威政府養老基金為例，他們由1998年開始投資，至2015年第3季，扣除通脹及管理費後，每年實質平均回報亦只有3.6%，表現不過不失。回報低固然心痛，但如果基金過於進取，萬一「爆煲」，更是欲哭無淚。例如杜拜主權投資基金杜拜世界(Dubai World)曾在2009宣佈無力償還債務，一度面臨破產。

政府設立「未來基金」為香港投資未來，出發點很好，但恐怕對一眾港人來說，低風險又怕你跑輸大市，高風險又怕你「炒燶」，倒不如好好善用「集體錢罌」，發展產業，回報一定比外匯基金投資回報來得豐厚，又或者，乾脆還富於民好了。