英鎊滙率│還嫌通脹不夠高? 英國經濟居然學起土耳其

撰文:外部來稿
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在宣布大規模減稅計劃後,英鎊匯率今日跌至半個世紀以來最低水平。

綜合路透社和英國廣播公司(BBC)消息,在昨日(9月26日)亞洲早盤交易中,英鎊兑美元匯率大幅下跌至1971年以來的最低水平。英鎊一度下跌4.9%,至1英鎊兑1.0327美元水平,隨後收復部分失地。

英鎊兑美元一度匯率跌破1.04關口。(Google財經)

英鎊此次遭受重創,很大程度上和英國財政大臣關浩霆(Kwasi Kwarteng)的減稅政策有關。在上周五官宣450億英鎊減稅計劃後,科沃滕周日進一步表示,「還會有更多措施出台。」

英國政府有意通過減稅等擴張政策,來提振經濟增長。但在市場看來,通貨膨脹、能源危機、勞工短缺等問題依然存在,經濟前景不明。在減稅的同時,英國政府難免要靠借錢過日子,這更加劇了投資者的恐慌情緒。

值得一提的是,英國已經轉入加息通道以抑制高燒不退的通脹問題,但通脹仍未見頂。現在英國政府的舉措,無異是在通脹周期中實行擴張性財政政策。站在這個角度上,英國和一路降息的土耳其,可謂「殊途同歸」。

不走尋常路的英國,可以劍走偏鋒,出奇制勝嗎?

宣佈減稅後匯率大暴跌,「英國央行可能不得不干預」

當地時間9月23日,卓慧思政府宣佈了450億英鎊(約合3368億元人民幣)的一攬子減稅計劃,包括下調公司稅、最高稅率、所得稅基本稅率,大幅削減印花稅等等。

科沃滕表示,「我們的計劃是通過稅收激勵和改革擴大經濟供給面。」綜合英媒報道,此次減稅規模超過了1988年撒切爾夫人執政時期推出的減稅措施,這是英國自1972年以來規模最大的一次。

英國財政大臣關浩霆(Kwasi Kwarteng)推出減稅方案,然而錢從何來?(Twitter截圖)

市場未必買賬,英國很快遭遇「股債匯」三殺。但新政府似乎無意轉向。關浩霆上周日進一步表示,「還會有更多措施出台」,他堅稱上周五宣佈的450億英鎊減稅只是一個開始。

市場也做出了回應:本周一早盤,英鎊延續跌勢。英鎊匯率突破1985年2月的1英鎊兑1.054美元記錄,再度加劇人們對匯率平價的擔憂。不少經濟學家和投資者警告稱,英國央行將不得不出手干預,支撐英鎊。

用推升通脹來換經濟增長,靠譜嗎?

減稅屬於擴張性財政政策。理論上,它短期內會支撐經濟增長,也會推高通脹。但在外界看來,英國此時推出減稅政策壓力非常大,很可能「推高通脹」的影響將遠超「拉動經濟增長」的效果,得不償失。

從通脹方面來看,今年4月以來,英國通脹水平接連刷新40年來最高紀錄,物價危機已經壓垮低收入民眾的基本生活。但英國央行警告稱,通脹水平還遠遠沒到頂峰,第四季度可能再創新高 。

英國消費物價指數包括住屋成本權重(CPIH)今年來節節攀升。(英國統計局)

目前來看,英國通脹受國內外多種因素影響,可謂久病難醫。

例如就國內而言,「脱歐」後的英國因限制移民勞工、新冠疫情持續等因素,出現勞動力短缺的問題,這帶動工資上漲,觸發薪資-價格螺旋,推升通脹。

在國外,俄烏戰爭持續,能源危機蔓延,再加上美元獨大格局下,美聯儲轉鷹、加息後美元一路走強,英鎊出現貶值。輸入性通脹又加大了英國的壓力。

從經濟增長的角度來看,減稅的效果卻很可能不理想。

英國經濟疲軟,離不開「脱歐」帶來的一系列衝擊,如今再疊加全球高通脹、經濟不景氣的限制,可以說英國落下了多個病根,這並非「減稅」這一劑藥方到位就可以藥到病除的。

從供給側來看,英國脱歐後產業鏈剝離,導致大量投資出逃。某種程度上,這也進一步導致英國生產率和投資水平較低,經濟增長緩慢甚至停滯。減稅旨在激發企業活力,但是它卻難以快速解決生產力和產業鏈的問題。

按此前英國政府的計劃,利潤超過25萬英鎊的公司稅率將從19%提升到提高到25%;利潤在5-25萬英鎊的企業,稅率酌情變化;利潤在5萬英鎊以下的公司,公司稅將保持在19%。卓慧思政府的減稅,是取消了這一變動,「不論盈利規模,所有公司的稅率都將保持在19%的水平。」

英國首相卓慧思:圖為2022年9月5日,卓慧思在倫敦伊利沙伯二世女王中心發表勝選宣言,稱將兌現競選承諾,實行減稅。(AP)

此次減稅在企業端,某種程度上並不是大家以為的「減」,企業最終能獲得什麼樣的幫助還有待觀察。長期來看,此次減稅對投資的拉動效果可能有限。同時,從居民端來看,某些減稅政策也不具備普惠性,對經濟的提振作用有限。

按照計劃,從2023年4月起,英國取消向年收入超過15萬英鎊的群體額外徵收45%的附加稅,使用單一的40%的高級所得稅稅率。顯然這個政策也更照顧富人利益。

在通脹周期裏搞擴張,英國要做下一個土耳其?

在通脹周期裏搞擴張政策,能行嗎?

在「埃爾多安經濟學」的主導下,土耳其堅持「降息可以抑制通貨膨脹」的道路,結果里拉暴跌,經濟承壓;英國雖然轉入了加息通道,但是減稅政策的出發點,依然是用犧牲物價來換經濟增長。

在外界看來,面對根深蒂固的增長問題,以及錯綜複雜的通脹問題,英國路子很可能選錯了。

在接受彭博社採訪時,前美國財長薩默斯評論道,英國現在追求的是「幼稚的(naive)、一廂情願(wishful-thinking)的供給經濟學」,不合時宜。「如果維持當前的政策路徑,英鎊匯率最終會跌破1美元。」

英國《天空新聞》報道稱,在美聯儲第三次宣佈加息75基點以後,美元繼續走強,英鎊的壓力非常大,跌勢明顯。疲軟的英鎊會提高美元計價的進口成本,進一步國內加劇通脹。

澳洲聯邦銀行國際經濟主管卡普索(Joseph Capurso)認為,「英國的糟糕局勢加劇了美元強勢,美元本周可能再次走高……如果世界經濟感到危機,美元可能會大幅上漲。」

「小國稅收和大國支出,你不能都想要」

美聯儲今年大幅加息,美元一支獨秀,美滙走勢持續破頂。(Yahoo財經)

還剩下一個問題。

英國要減稅促進經濟增長,那麼卓慧思政府的開支從哪裏來?

借。

文件顯示,英國債務管理局(DMO)預測,在大規模財政刺激措施之後,政府的借款規模將大幅增加,這些資金主要將通過發行政府債券來籌集。減稅將使英國2022-23財年的淨融資需求大增724億英鎊。

英國政府借貸需求增加。(英國債務管理局)

美元走強帶來加息潮,推升金融和債務壓力。從過往歷史來看,這是新興市場國家遭受美國加息、美元一家獨大沖擊的一大重要原因。如今來看,現在英國多少是有點要自己往上撞了。

美國前財長薩默斯(Lawrence Summers)對彭博社表示,英國的行為有點像一個新興市場,正將自己變成淹沒市場(submerging market)。「我希望在某個時候這個政策方案會被逆轉,或者我以某種方式錯誤地判斷了局勢。但我非常擔心英國正在走上這個道路。」

在做客一檔節目時,卡梅倫(David Cameron)時期掌權的英國前財政大臣歐思邦(George Osborne)表示,他對新政府的財政政策感到擔憂,「你不能靠借錢來實現低稅收經濟。從根本上說,這種精神分裂必須得到解決。你不能同時要小國的稅收和大國的支出。」

本文獲《觀察者網》授權轉載

英鎊大跌,歐元走勢又如何?

歐元與英鎊的走勢相似,最近跌破與美元的平價,然後在周一觸及20年新低點。

為何卓慧思政府公布減稅計劃後刺激英鎊下跌?

這可能會導致英國政府額外借貸數百億英鎊,相當於為避免迫在眉睫的衰退而作出冒險賭博,再挫投資者信心。