【李嘉誠退休】長和仍受「力場」祝福 沈振盈:等呢個時機值得買

撰文:余秉峰
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長和(0001)及長實(1113)今日舉行股東會,主席李嘉誠將卸任職位,由副主席李澤鉅接手。
李嘉誠將退下香港商界最前線,在許多港人的眼中,是「一個時代的終結」,對長和小股東來講,心裏可能更感慨,一來長和系的「誠哥光環」從此褪色,二來即使年初港股屢屢破頂,長和卻未能乘勢創歷史高位。不過,訊匯證券行政總裁沈振盈就指無需擔心,只等一個時機來臨,長和股價就有望重拾動力,更指誠哥在退任之前,已部署為長和系埋下「彩蛋」﹗

長和在2015年6月完成重組,股價至今仍未能突破歷史高位。﹙資料圖片﹚

長和自在2015年完成重組後,股價長期跑輸大市,同以6月3日的收市價對比昨日(9日)的收市價,長和累跌22.2%,恒指卻是累升10.4%。交銀國際研究執行董事劉雅瀚曾指出,過去長和股價落後的現象,是李嘉誠可能退休的一個反映。

而且,即使撇除「誠哥光環」褪色的因素,長和的純利升幅也看似溫和,在2017年按年增長6.34%至330.08億元,落後不少藍籌股。恒指權重股滙控(0005),去年純利按年飆升6.5倍至96.83億美元,彷彿銀行業務已脫離最壞時刻,話題性十足;另一權重股騰訊(0700),其2017年純利亦按年大升74%至715億元。別家公司顯著的盈利增長,側面印證了長和的尷尬,便是業務看似缺乏爆發性增長的可能。

大師指當環球經濟陷入不景時,長和的特色便會受市場注意。﹙余俊亮攝﹚

業務不趕潮流概念 估值存折讓

人稱「大師」的沈振盈分析道,長和股價表現遜色受兩個因素所致,一個是市場因素,當年重組就是為了釋放價值,投資者在當時已藉此炒一轉,此後再無其他重大利好消息的同時,股價又反覆回落,便積壓了一批「蟹貨」,成為突破當年高位的阻力;第二,英國脫歐問題仍在困擾長和,因為事件未有定案,以致不明朗因素比較多,「就算係基金經理,佢哋預計唔到風險會去到邊,(市場)資金都會避一避先。」

京華山一研究部主管彭偉新亦認為,「歐洲問題」確實拖累長和的股價表現,而且旗下的零售和電訊等業務又是「舊經濟」,欠缺爆發性增長的概念,「佢哋業務係冇問題,但市場係唔buy佢哋果套,而係追逐大中華、科網同醫藥嘅概念。」

細看長和去年4,148.4億元的收入來源,集團的確與「零售」及「歐洲」這兩個字眼緊緊相扣,以業務類型計,零售是它的第一收入來源,佔比38%;以地區計,歐洲區業務為集團貢獻最多收入,佔比47%。

大師指誠哥把「彩蛋」留在相對低調的長建,以致一般人未能察覺。﹙視覺中國﹚

誠哥退休前設置「神秘彩蛋」

不過,長和的小股東亦無需感絕望。大師就指出,長和整體業務在李嘉誠退任前,已發展出它的特色,便是「抗震」能力強勁,因為零售及公用業務本來就有穩定需求,加上長和十分國際化,以佔收入最大來源的零售業務尤為明顯,單是旗下屈臣氏這個品牌,分店數量便逾6,600間,遍佈12個歐洲和亞洲地區,分散地域風險,故此長和處於經濟不景的環境時,會比其他類型的企業更具吸引力,因為它屬於復甦週期中最先「反彈」的一批。

大師又指出,若將長和、長建(1038)及這系內3大旗艦比較,他最看好的也是長和,因為長和股價表現遜色,主要受英國脫歐陰霾的「一時之困」,一旦方案塵埃落定,基金經理便「有數圍」,屆時對長和一個的估值「折讓」便告消失。然而,大師指買入時機仍未到,估計要待1年後,當脫歐方案已定及股災都發生,股市跌得低殘時,「見有靚位就要入﹗」

對於李嘉誠正式退休,大師都心中感慨,因為他是一位對香港經濟舉足輕重的人物,而且在香港較難找到另一位與他匹敵的人,又指誠哥在退任前對長和系業務設置了一粒「彩蛋」,回想起來依覺得精彩。大師回憶道,約在4年前,李嘉誠指有太多因素令他未能放心退下來,不久後長和系便開始加速清理風險資產,及由長建主力接手歐洲等海外公用事業,而這些業務都將為長建提供穩定現金流的「金蛋」,「呢啲咪就係佢一直嘅投資本色,呢啲係成功戰略,只不過大家冇留意,因為佢將項目擺係長建入邊。」