【肺炎熊市】趙文利:恒指23000點估值見底 未見系統性風險

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新型肺炎在全球大流行,群眾避免出行及社交,嚴重影響零售消費、旅遊航空等行業,很可能將全球經濟推入衰退。極端情況下,隨著病毒蔓延,及油價正在崩跌,一旦油企、酒店等企業債務到期而無法償還,引發一系列評級下調並破壞金融市場穩定,或會造成「系統性風險」。有分析認為,金融機構目前槓桿可控,不致出現系統性風險,反而美國企業債的風險將較高,面臨壓力較大。而目前港股跌至23000點水平,估值相對市盈率約9倍,已達歷史估值的長期底部,值得長線投資。一旦海外華人回國未引發二次蔓延,中港股市可望成資金避風港。

美股在「黑色星期一」再爆股災,道指收跌近3000點或13%,創2008年以來最大單日跌幅;標指跌幅為歷來第三多,僅次於1987年和1929年,美國股市的波動性亦飆升至破紀錄水平。雖然周二道指回升逾千點,但收市後,道指期貨又倒跌逾600點,顯示市場對美股仍然恐慌。

美股3月遭遇暴跌。圖為3月9日,紐交所一名交易員收盤後拍攝顯示當天交易情況的電子屏。(新華社)

不致系統性風險 企業債風險較高

建銀國際證券首席分析師趙文利接受電話訪問時表示,料海外不會重演08年金融海嘯前,次按房貸危機引發的信用風險,現時金融機構的槓桿可控,不致出現系統性風險。但美國企業債,特別是高收益債及低評級信用債的風險會較高,一旦經濟長時間向下走加上資本市場波動,這些企業的壓力可能較大。

相對海外,他認為中國的風險在過去幾年已逐步釋放,如人民幣改革引發的貶值、樓價逐步下跌,2016年A股下跌,但美股風險釋放仍較少,此前泡沫還往上加,故隨著疫情擴大,美股調整幅度亦較大。

不過,他亦提到,一旦金融機構明顯收緊銀根,對企業資金鏈造成進一步擠壓,而企業債出現明顯風險,因而引發大規模連鎖效應,便有可能出現系統性風險。他又提醒,在全球化時代,全球經濟衰退風險一旦加大,中國經濟走勢將難擺脫海外風險衝擊,特別是傳統服裝、手機產業鏈等需求減弱,縱中國經濟次季會有反彈,亦但難完全修復此前缺口。

截至周二,恒指收報23050點,究竟是否低處未算低?﹙資料圖片﹚

恒指21000點為「最終底部」?

雖然美股大跌,但恒指仍企穩兩萬三關口,分析認為估值已到長期底部,再跌空間已不大。

趙文利指,未見企業盈利有斷崖式下跌,恒指23000點的估值對應市盈率約9倍,參考歷史估值水平,已達到長期底部,總體下調空間不是特別大,若考慮到盈利再下調,料恒指最差只會見21000點。至於A股,科創板及創業板現時估值高企,有進一步下跌可能,但A股中的傳統金融股可望企穩。

美國股市方面,標指現時約2400點水平對應市盈率約14倍,相比2008年海嘯低於10倍及2011年歐債危機約10至11倍,若美國第2季度進入衰退,第3季度確認衰退,令企業盈利大幅向下修,估值則將還有下行空間。

趙文利認為,中港股市相對海外的估值更為吸引,中港台疫情控制總體良好,只要海外華人回國後,海外輸入病例風險控制得宜,未發生二次蔓延,中港股市將可繼續成為短期避風港。

趙文利認為,若疫情受控,中港股市可望成為資金避風港。(資料圖片)



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