港交所提購倫交所 惠譽料遇監管障礙 花旗叫沽兼削目標價26%

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香港交易所(0388)昨日宣布以290億英鎊(約2,867億元)作價,收購倫敦證券交易所。惠譽發表報告指,港交所收購倫交所作價較其9月10日的收市價溢價22.9%,或會對信用狀況產生負面影響,資產負債率接近或略高於50%。但長遠來說,可強化數據和分析業務線,有助提升競爭力。

今次港交所提出的交易,港交所會透過現金加股票以支付收購代價。惠譽預期交易的現金部份為133億英鎊,以港交所目前擁有的非受限現金計算,預料屆時港交所需要舉債或尋求信貸額度為120億英鎊。

惠譽指,港交所的收購行動似乎是希望讓其地域和資產類別更多元化,也可減少對中國市場的依賴。鑑於港交所以及倫交所的地域和產品上並無太多交疊之處,從收入層面只能產生適度協同效應。但相信可以與港交所旗下的倫敦金屬交易所和LME Clear,實現成本協同效應。

監管機構近年來阻止重大併購

不過,全球監管機構愈來愈關注金融市場基建(FMI)領域的競爭,並曾阻止部份重大的併購,例如倫交所和德國的德意志交易所集團(Deutsche Boerse)合併交易被歐盟禁止;而中國加強對香港的控制,也可能引起英國和美國監管機構對數據和信息安全的擔憂。

另外,花旗發表報告稱,港交所與倫交所的合併交易面臨較高監管障礙。而港交所提出作價較其9月10日的收市價溢價22.9%,予倫交所的估值為2019財政年度42倍市盈率,遠高於22倍的歷史平均值。該行把港交所目標價下調26.3%至210元,評級降至「沽售」。



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