【美股熔斷】道指插逾2000點只是股災開始?美股已響三大警號…

撰文:何敬熹
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受累於新冠肺炎 (又稱武漢肺炎)疫情於全球擴散,和原油價格戰,環球股市周一大跌,美股更是開市不久後便觸發熔斷機制,全日道指跌逾2000點,是有史以來最大的單日點數跌幅,美股三大指數均跌逾7%。

雖然美股近日接連大跌,但估值仍高於歷史平均。有部份投資專家便警告,若疫情進一步影響美國消費和生產,或會令美股再度「崩盤」,近日的大跌或只是大股災的開始。

諾貝爾獎得主席勒警告,美股股價已被嚴重高估。(路透社)

警號一:美股股值高昂 諾貝爾獎得主示警

美國股市創下了最長牛市紀錄,三大指數過去多年錄得顯著升幅,令美股股值偏貴。現時納斯達克指數、標普500指數、道瓊斯工業平均指數的市盈率分別為30、18和17,都是遠高於歷史平均值。過往美國經濟和企業盈利增長較快時還好,但隨著新冠肺炎(又稱武漢肺炎)疫情於美國擴散,或會重創美國經濟,美股的高市盈率無可避免會面臨調整。

諾貝爾獎得主、美國經濟學家羅伯特席勒(Robert J. Shiller)近日接受德國《商報》訪問時便警告,新冠肺炎疫情可能帶來嚴重後果,隨病毒令人們突然意識到有更大風險,將給全球金融市場帶來壓力。根據他自創的週期性調整市盈率(CAPE)指標(即股票與過去十年公司收入比),美股股價目前已被嚴重高估。他過往也曾警告,美股泡沫隨時爆破,投資者須知道股市大跌根本不需任何原因,因為股市的泡沫最終都會完結。

美國總統特朗普是寬鬆貨幣政策是堅定的支持者之一。(路透社)

警號二:美國息率或重回「零」年代

美股過去多年升勢不止的其中一個主要原因是全球主要經濟體自2008年金融海嘯後推行量化寬鬆(QE)的貨幣政策,令全球熱錢泛濫,股市資產價格自然「水漲船高」。不過QE政策也非「萬靈丹」,正如抗生素吃得多也會令細菌有抗藥性,QE推行到極致,會令息率減無可減。

而美國現時已離零息率不遠矣,本月初聯儲局突然舉行緊急議息會議,減息半厘,但其後美國股市繼續下挫,令再度減息的呼聲更大。高盛首席經濟學家Jan Hatzius便估計,聯儲局於3月和4月的會議將再分別減息0.5厘,令聯邦基金利率區間降至0至0.25厘,再創史上最低。

2008年金融危機前,聯邦基金利率高達5.25%,令聯儲局有足夠空間不斷透過減息刺激經濟。但美國現時已離零息率不遠,在資產格價仍然高企,但疫情、美國大選、原油價格戰等「黑天鵝」紛紛出現的情況時,聯儲局再減息「救市」的操作空間極為有限,或會引致更嚴重的經濟和金融危機。

金融海嘯後,各國央行推QE救經濟,令全球熱錢泛濫,推升全球資產價格。(路透社)

警號三:VIX恐慌指數或高處未算高

股災往往跟投資者信心密切相關,當投資者對市場太有信心時,容易忽視風險並高估資產價值,造成資產泡沫。到市場恐慌時,泡沫爆破,投資者爭相離場,又容易放大跌勢,令股市出現非理性的過度調整。

前幾年,有「恐慌指數」之稱的芝加哥期權交易所波動指數(VIX)長期處於低位,更曾於2017年底創下8.56的歷史新低,當時有分析便批評,市場太樂觀、容易忽略風險,過度推升股市。

到近日,美股則變得十分波動,標普500指數已連續4個交易日大升或大跌2.5%或以上。恐慌指數一度升至62.12,是2008年金融海嘯後最高。不過恐慌情緒或未見頂,因為疫情和原油價格戰對經濟的真正影響還未浮現,彭博便報道有投資者買入VIX認購期權,「押注」恐慌指數周二會升到三位數。若市場恐慌情緒真的再大幅度升溫,美股離股災恐怕只有一步之遙。

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