摩根士丹利發表研報指，阿里巴巴（9988）第三財季雲業務收入增長達36%，符合該行預期。

受惠於3月份代幣量較去年12月激增6倍、阿里雲加價，以及代理型人工智慧採用率上升，該行預期未來數季增長勢頭將保持強勁，雲業務增長將在第四財季加速至40%，2027財年進一步加快至45%。

晶片業務60%收入來自外部雲客戶

管理層預期未來五年外部客戶的雲業務收入可達1,000億美元，相當於年均複合增長率逾40%。管理層在業績中首次提及晶片業務平頭哥，透露超過60%收入來自外部雲客戶，已交付超過47萬個單位。管理層不排除未來分拆的可能性，此舉有望進一步釋放SOTP估值價值，但未有提及時間表。

大摩預期，隨著消費顯現復蘇跡象，客戶管理收入（CMR）將改善，第四財季增長有望回升至6%。雲業務利潤率上升及即時零售虧損收窄，將帶動2027財年盈利能力改善。該行維持對阿里美股的「增持」評級，並視為行業首選，目標價為180美元。