【專訪】林少陽講價值投資 首隻十倍股終染藍 股神未出手有因由

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亞洲股神東尼(Tony Measor)的徒弟、以立投資董事總經理林少陽,一向以價值投資為操盤宗旨。他旗下基金公司已經成立超過10年,經歷過大大小小的風雨,遇過不少優質股。今次林少陽分享到他的成功經驗,其中更不止一隻「10倍股」,未知是有名的大藍籌,還是寂寂無名的細價股?

世界著名的價值投資者、「股神」巴菲特在首季投資亦要「損手」,更在股東會上承認投資失誤,林少陽又如何評價股神的操作?傳統的價值投資方法難道已經失效?

從事基金投資超過10年,宏觀經濟以至行業生態已變化不少。林少陽的基金公司,最早期都是瞄準出口型股份。談到基金第一隻有4至5倍以上獲利的股票,要數New Balance的代工生產商信星鞋業集團(1170),但始終OEM(原設備製造)公司增長有限。林少陽管理的基金便尋找一些正在轉型的公司,更覓得基金首隻10倍股,充份發揮價值投資的威力,答案是今天的藍籌股——全球最大電動工具製造商之一的創科實業(0669)。

以立投資董事總經理林少陽分享到,基金旗下首隻10倍股正是創科實業。(張浩維攝)

勁賺十倍 但錯過全段升浪

林少陽分享到,創科是最典型成功轉型的例子,它在OEM方面發展成功後,便收購了多個工業品牌,包括Ryobi、Milwaukee,今天已不再是純OEM的企業,而是有自家品牌、具完整生產鏈的企業。該股去年賺6.15億美元,按年增長 11.3%。

他更憶起,創科實業正是基金旗下首隻10倍股,「開頭個10倍就賺咗,後尾10倍間歇地有買賣」。雖然勁賺10倍,但專業基金經理也有散戶的「遺憾」。林少陽嘆道,當年發現這隻優質股時,股價僅得1元,其後更試過1拆2,「依家60幾蚊等於百幾蚊!無Buy & Hold真係好後悔,如果唔係就發達啦!」

價值投資可貴之處是優質公司隨時為投資者帶來十分可觀的利潤,但何時買入、何時沽出,往往比「揀啱股」更重要。林少陽透露,基金現時並未持有創科,因為它始終是出口型的公司,對此仍存多少憂慮。

新意網同樣是林少陽的10倍股,他的成本價僅0.4元,現價已超過5元。﹙梁鵬威攝﹚

投資新意網獲利最多

若是基金賺得最多的股票,林少陽便提起新意網(1686)。新意網同樣是基金投資過的「10倍股」,曾經佔投資組合達10%,「買嘅時候8毫子,之後拆過股,當成本價4毫子,依家5個幾」,而且成本收益率亦很高,幾乎每年增加派息。新意網2019年全年派息每股0.1650元,以林少陽當時成本價約0.4元計算,股息回報率達40%以上!試問一家有40厘回報的企業,又怎令人捨得放手?曾經是創業板,2018初才轉回主板,林少陽分享到,這些公司一起始不太起眼、有名,可能是集中實業發展,卻忽略了市場推廣,故此容易讓人「走寶」。

那麼現在是否更難「尋寶」?林少陽坦言,基金投資現時競爭比以前大,「由Day 1 IPO開始,已經去到百幾倍估值(市盈率)」,但他認為這不是錯,是因為大家變得更聰明。他相信不是大眾不信任價值投資,而是模式變得更成熟,即使公司未有盈利都已出手投資,看的是商業模式在未來10年、20年能否成功,技術難度更高,「係難咗,但並不代表係Trend Investing」。

而他亦一早打破心理關口,多加留意生物科技股,他認為已不應過於短視,只看現有的盈利能力。由於市場變得更加有效率,有些公司即使業績造好股價仍然下跌,因為市場一早已等好消息派貨,又或認為公司多年後的盈利能力未如預期。

巴菲特旗下巴郡淨現金大增,林少陽認為最大原因是美聯儲推出「無限QE」,令債市沒有出現恐慌,故巴郡不能趁低買入其他公司。(Reuters)

無限QE打亂 巴菲特難「做刁」

對於巴菲特的價值投資方式,林少陽直言巴菲特可能比較保守,「畢竟人生旅程去到這個年紀,以他現時的經營規模,操作上相對有困難」。

至於今年巴菲特旗下巴郡淨現金大增,未有大手投資,林少陽認為最大原因是因為美聯儲打亂了巴郡的部署。林少陽認為,由於美聯儲推出「無限QE」,更不斷買垃圾債,令債市沒有出現恐慌,「連波音都可以發債,息率仲要唔高!」在此情況下,巴郡便沒有生意,「巴郡唔係純粹投資公司,而係大耳窿,趁你病時同你Negotiate對佢好好嘅Deal!」所以巴郡今年沒有大交易,是制度的原因,而且美國政府今次反應太快,令到整個金融市場沒有足夠壓力,沒法讓巴菲特在談判桌上取得好交易,但相信他仍然在等候機會。

不過,林少陽認為巴菲特已經有好大的「進化」,已經不限於投資傳統行業,雖然投資IBM失敗,但他很樂意轉向Apple,雖然遲了少少,但總不怕遲。「幾時起步點唔重要,而家去到未來10年、20年,每一刻都可以係重新起步點。」他寄語香港的一些公眾投資者,過去假如用了舊的投資方式發覺不太成功,便重新痛定思痛去轉型。

林少陽強調,投資者要放開對估值的執著,優質公司的確愈來愈貴,因為可能市場是對的,而你是錯。(張浩維攝)

林少陽嘆道,他們亦經歷過陣痛期,曾經都有心理障礙,覺得估值為何永遠都這麼貴,但你要尊重市場的運作模式,「因為可能市場是對的,而你是錯」。

談及到林少陽的價值投資心得,他直言「Buy & Hold策略並非唔可行,相信好多人在過去10年買入科技股,Buy & Hold係好過一直Trade In Trade Out。」不過,他強調投資者要放開對估值的執著,優質公司的確愈來愈貴,因為有更多人看得更長遠,當全球都爭取稀有、高質素的資產,若然不夠進取便無法上車,對好多比較保守的價值投資者有很大困境。



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