專訪|利率攀升不利增長股 C基金李浩德︰逐步換馬舊經濟

撰文:區嘉俊
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美債息飆升,港股2月最後一周上演過山車,恒指全周累跌1664點或5.4%;科指全周急插15.2%,高位11001點計更累插18.6%,與技術性熊市只差一步。

鵬格斯資產管理首席投資總監、「C基金」中國股票基金經理李浩德上周接受訪問時,便指市場憂慮通脹及長息上升,資金將從股市撤出,高估值的增長股尤其受影響,他旗下基金亦已逐步減持新經濟股,換馬舊經濟,期望年內舊經濟佔整體組合三成。

通脹倘重來 利好商品、銀行及消費股

美國10年期國債孳息率上周一度升穿1.6厘,較今年初約0.9厘顯著攀升,主要由經濟復甦下,市場對利率和通脹走高預期所推動,李浩德說,利率上升會侵蝕未來現金流的價值,而增長型股票正正是以「DCF」(現金流折現法)計算估值,早前因長期低息的預期,市場對估值相對進取,惟近期長息上升,加上人行農歷年假後即「收水」,這些估值飆升太快的增長股,整固幅度便更大。

上周科指急插15.2%,成份股以剛被剔走的心動公司(2400)跌幅最深,全周累跌27.1%,總計五隻成份股累跌超過兩成(見下表)。

市場除了擔憂利率上升,亦憂慮高通脹,甚至惡性通脹的出現,有美國聯儲局官員則料通脹年底前可達到2%目標。李浩德指,通脹會「蠶食」大部分資產,除非該資產會受惠通脹或經濟復甦,如商品及銀行股,此外,通脹亦可刺激消費,「早買早享受,遲買貴幾舊」,他亦建議投資者可配置消費行業例如汽車、汽車代理商等。

三成資金配置舊經濟股

不同於去年兩次新舊經濟股的資金輪動,李浩德認為,今年市寬會擴闊,舊經濟不會再有波幅無升幅,旗下基金目標配置三成舊經濟股,早前已略為減持騰訊(0700)、美團(3690)、拼多多(美:PDD);而基金的新增管理資金則部署舊經濟為多,「溝淡了新經濟」,故目前倉位已有逾一成屬舊經濟股,當市況回穩後,將加速新舊經濟輪動。

他又不認同舊經濟股會「買唔落手」:「最重要睇得準,香港好多人以前炒樓發達,地產好時,買多一些樓就得,條條大路通羅馬。現在的人覺得新經濟好,只是因為去年升得勁,對舊經濟有偏見。」

李浩德說,新經濟股也不會長升長有,業績亦要「交功課」,去年因市場資金充裕,燒錢發展的成長公司即使未盈利,只要故事動聽,仍有辦法在市場集資取錢,但相信今年行業表現會分化。他說:「增長股不是現在才有,以前高鐵概念,中移動﹙0941﹚都是增長股,只是年代不同,今天所說破壞性創新只是一個名詞,本質都一樣。」

李浩德說,新經濟也不會長升長有,業績同樣要交功課。(盧翊銘攝)

滙豐受惠全球經濟復甦 看好升穿60元

舊經濟股中,他去年推薦的滙豐(0005)已成基金十大持倉,1月底佔基金持倉比重約2.4%,排第七位。受訪時,李浩德重申滙豐目標價至少睇60元,較上周五收市價47.3元,起碼仍有27%升幅,「我不會太糾纏派多少息,最重要是重新派息,滙豐有經濟復甦概念,去年年頭都是60元,很多股票已超越疫情前的價。」

除此之外,中海油(0883)早前受美國制裁影響而急跌,他亦撈了貨,但股價突破10元後便略為「食糊」,因長期看淡油價,有被新能源及頁岩油取代的可能。

C基金截至1月底十大持倉,滙控位列其中。(資料來源:C基金)

按盈利預測 恒指或抵36000點

去年不少投資者賺取巨額回報,李浩德管理的C基金去年亦回報可觀,全年升幅逾五成。對於今年回報目標,李浩德指目標是跑贏大市,和錄取正回報,強調沒人會說得準目標回報,但認為新興市場風險溢價今年有望下降,港股和A股都會受惠,而2021年恒指每股盈利預計增長17至18%,按此參考,推測恒指全年可達35000點至36000點,但前題是利率不會急劇上升。

展望2021年,鵬格斯資產管理關注十大主題,包括:(1) 全球經濟復甦;(2) 香港最壞時間已過;(3) 中美關係;(4) 黃金部署;(5) 消費模式升級;(6) 電商趨勢;(7) 數字化;(8) 周期性;(9) 醫療保健行業政策風險;(10) 淨零排放,並列出各大主題推薦股票(見下圖)

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