物管股業績比併 中泰國際顏招駿:龍頭併購、內生增長能力更強

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物管股業績陸續出爐(數據見下表),多間公司的管理層交出樂觀指引,令板塊再迎升浪。中泰國際分析師顏招駿表示,港股物管板塊的馬太效應較強,板塊TOP 10的市場佔有率仍然不高,相信現金儲備較高的龍頭公司,未來有更大的併購機會,依靠母企的內生增長速度亦更高。

顏招駿指,物管股除看內生增長外,亦可留意其增值服務表現,以及帳上現金儲備,如果現金不足夠支撐未來發展,未來有融資可能,而目前碧桂園服務(6098)及恒大物業(6666)現金逾百億,現金充裕,續有併購條件和可能性。選股方面,該行看好龍頭碧桂園服務,中小型則偏好社區增值服務表現不錯的新城悅(1755)。

龍頭物管2020年業績數據:

物管股除業績造好,管理層給予的增長指引亦大超市場預期。在物管板塊中最高市值的碧桂園服務,管理層在業績會上仍能給出今年收入及利潤保持不低於50%增速的指引,並定下5年實現千億收入的目標;世茂服務(0873)管理層亦指,2020至23年收入複合增長率將可達70%,被市場視為物管「黑馬」。

顏招駿指,不少物管股的指引較進取和積極,而龍頭公司在併購、內生增長的能力較高,股價在績後表現亦較理想。其中,他指中海物業(2669)2021至25年度複合增長率可達30%,令估值出現明顯修復。

看好新城悅來自第三方增值服務

增值服務方面,碧桂園服務的毛利率為龍頭之最,達到65.1%。顏招駿指,該行較看好新城悅的社區增值服務表現,料未來會增加更多來自第三方的增值服務,另外又看好碧桂園服務的收入多元化,如「三供一業」、「城市服務」業務等。

至於增值服務佔收入比例較低的華潤萬象生活和融創服務(分別佔5.7%及12%),他認為有其他亮點,如華潤萬象以商業運營為主,相對普通住它管理費,其物管費用可穩步增長;融創服務則獲市場看好其母企的銷售發展速度,相信焦點落在未來轉化在管面積的進展。



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