專訪|看淡螞蟻消費貸款需求 民企之父張化橋︰窮人更需要儲蓄!

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螞蟻集團世紀IPO突然煞停,外界猜測與馬雲一番言論「得罪人」有關,有「民企之父」之稱、軟庫中華聯席主席張化橋卻不認同,認為監管部門有其顧慮,預期螞蟻重新上市後,估值需要下調。對於螞蟻所強調,消費者和小微經營者的金融需求未有被充分服務一說,張化橋認為這種需求是「幻覺」,指中國人借錢成了習慣,消費貸款只會讓人與財務自由愈走愈遠,而小微企創業應用自身資金,他坦言在風雨飄搖下,「窮人更需要儲蓄!」

張化橋曾任瑞銀中國區研究團隊主管,跳出投行後,經營過國內的小額貸款行業,熟悉中國貸款行業,他於今年10月最新版的《中國債務危機解密》中,探討了中國債務和互聯網金融等議題,其中一章提及「螞蟻金服估值被市場高估」,螞蟻今次煞停上市,料需重新估值,張化橋可算作了「神預測」。

螞蟻今次煞停上市,料需重新估值。(公司相片)

螞蟻是偉大公司 料無懼估值被調低

張化橋接受《香港01》訪問時坦言,相信螞蟻暫緩上市是意料之外,與馬雲近日言論無關,「停下來是可以理解的。如果現在上了市,掛牌了,明天政府說要這樣(監管新規),股價就會大跌了。其實過去幾年,官員和老百姓對螞蟻和類似公司一直有顧慮,第一是它們太厲害,太有效率,會不會讓銀行鬥不過?第二是認為槓桿太高,負債率太高,我猜測監管一直是在計劃不讓它上市,是先把監管問題想清楚。誰也不是神仙,以前沒見過這東西,要重新想一想,很正常呀。」

據報,螞蟻將被監管部門視為金融控股公司,需要遵守與銀行類似的資本和槓桿監管規定,意味IPO假如要捲土重來,估值勢將受重大影響,晨星(Morningstar)便預測,螞蟻估值可能減少達1,400億美元(約1.09萬億港元),相比原上市估值2.4萬億元時近「腰斬」。張化橋認為,螞蟻仍然是一家金融科技公司,重啟IPO料估值會降下來,主要由於監管環境轉變,例如在新規中,螞蟻於單筆聯合貸款的出資比例將不得低30%,而此前僅出資2%,變相螞蟻將被逼減少貸款總規模,短期增長受限。

但他強調,螞蟻是一家偉大的公司,「如果因為遭遇挫折就不能夠繁榮,那它就不是偉大的公司,對吧?這些限制會影響它的短期增長,如果是一家偉大的公司,過幾年估值又漲上去了。」

張化橋今年10月最版的《中國債務危機解密》,當中一章提及「螞蟻金服估值被市場高估」。(龔嘉盛攝)

消費金融讓人一直窮下去

張化橋大讚螞蟻的業務模式高明,基於支付寶的優勢,一旦客戶不還款,亦可扣除其餘額寶,把支付寶封鎖等,並依靠大數據評估借款人的還款能力和意願,為其他金融科技公司所沒有的。不過,螞蟻於此前招股書中談及「消費者和小微經營者的金融需求並沒有被充分服務,而我們的服務為他們帶來了巨大的價值」,張化橋卻認為這種需求是「幻覺」,他在書中亦強調,消費金融會一直讓人窮下去,小微企業貸款只會加大企業倒閉的概率。

「你的錢很多,你是一個家庭很富裕的人,為甚麼會借錢消費呢?」張化橋說:「每個人都需要儲蓄,窮人更需要儲蓄!不然,What about the rainy day?你失業時,生病時,買房子時,養孩子時,養老人時,怎麼辦?(消費金融)作為醬油是可以的,不能作為主菜,但中國很多人一天到晚在喝醬油,借錢成了習慣。」

張化橋指,公司剛創業時,就應該用自己的錢,而很多消費者和小微企業一直在幫財務公司打工,爬不起來,如果長期依靠借錢,這些人會永遠窮下去,構成社會問題。另一邊廂,信貸機構與借款人的關係也是互相傷害的,借款人一旦生意倒閉,即使低利率,甚至是負利率,也是還不了錢,「大家都忘記了,全世界特別是小微企業,多過一半是活不過5年的。借錢給做生意是陷人與不義,你害了他,他也害了你。」

張化橋大讚螞蟻的業務模式高明。(資料圖片)

要麼不買股票 要麼繼續買銀行股

張化橋連續4年獲選為最佳分析師,自有一番對投資的見解,過往並對金融股和公用股情有獨鍾。他在訪問中直言,「這看法在過去幾年是錯的,錯是因為它們一直沒表現。但這個關頭,要麼不買股票,要麼我繼續買這些﹙銀行股﹚。因為我買銀行,雖然它不漲,每年也派息5至7厘,特別是現在股價跌下來,股息率更高,當然繼續持有。」

他又直言不敢買科技股,指市場正處於泡沫之中,除了因低息環境推高科技和增長股估值,還有是各國央行的資產負債表大幅澎漲。張化橋說,環球放水早已令世界出現後遺症,「工作都沒有了。但房子、股票很貴。公司虧錢,但仍有幾百億、幾千億市值。還有是造成貧富懸殊,有錢的人買了股票,買了房子就賺錢,沒錢買的人對不起,繼續一個月賺幾百塊、幾千塊,這問題是全世界的問題。」

張化橋預言,全球經濟在未來幾年也好不了太多,不會因新冠疫情有了疫苗,大家便突然有錢去消費旅遊,有錢的人也不願意做生意,走去買股票,「這是一個危機,誰也沒有辦法解決,這也是為甚麼現在社會矛盾這麼嚴重,到處示威,到處都是怨氣。」

張化橋一直鍾情於金融股和公用股。(龔嘉盛攝)



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