國開行文章﹕人民幣國際化　要建立回流機制破樽頸

國家開發銀行資金局相關負責人撰文，指出在貿易項目的計價及結算貨幣存在上限樽頸，人民幣國際化需要構建回流機制。通過建立回流通道，實現金融市場融合，方可以打破樽頸；又建議推出「附加發行」試點，形成外資債有序推進穩健模式。

文章指出在貿易項目的計價及結算貨幣，對人民幣進一步國際化貢獻有限。一是全球外匯的使用，僅有5%與國際貿易及直接投資有關，二是隨著人民幣單邊升值不再，貿易項下人民幣計價及結算表現實際上有所回落。

美元地位難在短期內打破

文章又指出全球私人部份使用以美元為代表的結算貨幣，形成貨幣使用的外部性，不斷增強美元貨幣國際化地位。人民幣在短期內難以打破這種貨幣慣性。

文章表示債券對外開放要集中力量，以利率債作為境外主體手人民幣頭寸的價值擔保，及流動性管理工具。可是當然國際政治形勢複雜多變，債市開放將不可避免受外部衝擊影響，認為利率債市場對外開放，應有序推進。

文章建議參考美債漸進式開放歷程，通過「附加發行」機構分階段開放利率市場，一是透過特殊附加發行，對敏感項目及國別，在一級市場發行時確定發行價格，配置國通過買方代理按確定價格進行資產配置。二是利用常規附加發行，在發行額度上進行定制服務，其發行及交易數據可完全公開。

美債在4月初時遭遇拋售危機，外界關注會否對外匯基金帶來衝擊。金管局總裁余偉文解釋稱，當時美債波動除卻有關稅衝擊的因素，另一邊廂，還有對沖交易的技術性因素，有出於平倉的原因，但本港首季債券收入，兼具債價與債息。

他解釋稱首先外匯基金，較之於幾年前，已經在減少對於美國資產的投資，目前支持組合和投資組合加在一起，美元資產約佔比79%，該比例較幾年前的90%以上，已經有所下降。

此外，不單是美元資產，目前外匯已經的投資，已經逐漸分散至人民幣、歐元以及日圓資產，甚至有部分私募基金和房地產，增加長期回報。

余偉文表示，外匯基金已將持有的美債年期縮短。(周令知攝)

即便單計美元資產，余偉文續解釋稱，外匯基金的一半是支持組合，是支持港元的貨幣基礎，需要以美元計價的短期流動性高的資產，又強調外匯基金的投資是分散的。

不過今次危機，主要波及的仍是長年期美債，短年期美債並沒有受到嚴重衝擊，出於流動性考慮，金管局已經在逐步減少美債的持有年期，足以分散風險。

展望第二季度表現，余偉文表示4月市況已經非常波動，需要視乎後續貿易談判進度，中美可不可以一起對話，通脹是不是會上升，有好多不明朗因素，現在預測屬為時尚早。

此外，針對穩定幣，余偉文也認為，目前主要採用美元穩定幣，是基於美元長期獨大的背景，相信日後可以出現港元、人民幣的穩定幣。

他形容稱，日後可能有跨境支付就是使用人民幣穩定幣，目前離岸人民幣業務走勢已然很好。但他也指出，目前國際仍有七至八成的貿易，使用美元結算，完全取代仍然需要時間，

金管局指，始終有和內地當局保持聯絡，部署短期長期策略。當中就包括推進將人民幣雙櫃枱，納入港股通。

副總裁阮國恒補充稱，對於南北資金的互聯互通，目前正考慮在跨境理財通中，加入部分風險性更高的產品，提升個人額度，以及便利銷售方法，會保持與內地的溝通。

而談及關稅戰下香港商品出口，余偉文同樣指出，香港商品對於北美的出口在減少，而對於東盟等地區的比例增加。銀公也有設立小組，幫助搭建本港和中東、東盟的走廊，幫助金融服務和融資貿易可以跟得上。

阮國恒也指，已經通知銀行，延長貿易融資的還款期，幫助中小企減輕負擔，業界反嚮正面。

外匯基金美元資產降至79% 余偉文稱逐步縮所持美債年期